金融機構不願低息借出黄金|黄金租賃利率高於美元利率|意味黄金變貨幣|美元變抵押品

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新冠肺炎爆發令全球資產市場出現了許多異動,包括金銀比率升至300年來最高(1金:124銀)、油價一度跌至負值、美股道指10天內觸發4次熔斷等等,超出了許多人想像。今年3月以來,金市也出現了極罕見之異動—黄金租賃利率曾創下歷史新低的負6%。

莫說一般小散戶,就算很多專業投資者亦未必認識黄金租賃利率(Gold Lease Rate),這個利率每日由網站Goldchartsrus及Kitco公佈,本身是個衍生利率。認識它前,我們需先由黄金遠期拆借利率談起。

黄金遠期拆借利率,英文Gold Forward Offered Rates,由monetary-metals公佈,簡稱GOFO。1971年前的金本位時代,黄金遠期拆借利率是不存在的,黄金就是貨幣,地位等同美元,可以支付及沖消債務,當年黄金與美元以1安士黄金等值35美元掛鉤。

假設某金融機構欠人家35美元,到期清還,手上沒有美元,卻有1安士黄金,他可直接以1安士黄金清還債務,並不需要將黄金兌成美元。1971年美元與黄金脫鉤後,他可售出黄金以清還債務,或將手上1安士黄金抵押給其他人,借入美元去清還。黄金變成一種借錢的抵押品,如房地產、工廠設備等。

借貸需支付利息,以黄金抵押借錢亦然,這個利息就是黄金遠期拆借利率GOFO了。操作上除了正向,還可反向,那就是問人家借入黄金,可借1個月、3個月、6個月等等,到期歸還黄金,並依據GOFO支付利息。你可能要問:借黄金來幹甚麼?答案是黄金套利交易(Gold Carry Trade),操作如下。

1/ 向人借來黄金,沽出市場,獲得一筆資金
2/ 將資金拆借給其他人,到期收回本金及利息
3/ 於金市買回黄金,歸還借金機構,並支付GOFO

如何獲利呢?如果借金利息(GOFO)低過借錢給人的利息,就有利可圖了。假設每安士金價$1000, GOFO是3%,借入1安士黄金沽出市場,獲得$1000元,將這$1000借給某金融機構,假設利息依據倫敦銀行同業拆息Libor是5%,最後收回本金連利息共$1050。到歸還黄金時,以$1000買回1安士黄金,並且支持3%的GOFO利息($30),最終就會獲利2%($20)。

這2%的利潤就是黄金租賃利率(Gold Lease Rate)了,它反映的是借來黄金拋售,進行黄金套利交易獲利的盈利率。長遠來說,從九十年代出現黄金租賃利率以來,它大致都處於正值,喚言之,黄金套利交易有利可圖,因為GOFO不高,Libor卻較高。

不過今年3月以來,黄金租賃利率卻跌至深深的負值,最低見負6%。為何如此?為了托市,美聯儲將利率再次降至史上低位,但與此同時金融機構之間借金的GOFO卻不減反增,最高一度見4.5%,相反銀行同業之間拆借的利率才0.25%,借金的利息支出比借錢高,黄金套利交易不但沒利可圖,且要倒蝕,黄金租賃利率於是就變成了負值,即是市場上少了很多金融機構拋售黄金。

黄金遠期拆借利率GOFO是金融機構之間拆借黄金的利率,2008至2016年隨著各國央行減息,金融機構都願意以低息借出黄金,GOFO長期低於1%以下,隨著2016年至2019年美國加息,才跟隨上升。不過今年3月至今,央行再次大力減息,但金融機構卻不願再以低息借出黄金。這是一時的恐慌?還是長遠信任黄金多於美元?

許多投資者疑惑:近月金銀升市會重演2011年高位回落嗎?價位相同不代表背後原因也相同,跟2009-2011升市相比,近月升市最大分別就在這個黄金遠期拆借利率。

有外國金甲蟲甚至認為,如果GOFO長期高於美元利率,黄金租賃利率長期負值,那就等同持有黄金的回報高於美元,將誘使更多機構買入黄金,將之借出獲取更高息,實際上等同不斷將美元兌成黄金,並以美元支付借金的利息,黄金變成貨幣,美元反變成抵押品,形同返回金本位。

值得留意的是,2020年10月16日,倫敦銀行同樣拆息Libor將會過渡至另一個新利率機制SOFR,名為「擔保隔夜融資利率」,規定銀行之間拆借資金需以美國國債做抵押,舊有則以9種金融產品,如房貸、證券化資產等,到時GOFO的高低將視乎市場對美國國債有多大信任,它亦將會影響黄金套利交易、黄金借賃利率,以至金價的波動,勿切留意。(註:本網站選單的數據有連結黄金遠期拆借利率、黄金租賃利率)

29 則留言

    1. 首站是2022第一季,第二站是2024,按循環理論,中間或有調整。先以這兩站為目標吧,2032年也太遠了,還有很多變數。

  1. Martin Armstrong stated he underestimate how they are accelerating the collapse much faster than expected. This seems to suggest all targets 2032 and others will move to a much earlier date than first projected.

  2. 想請教一下,我在金城的網頁看到銀條買入價是9千幾,但回収價只有6千幾,差價那麼大,咁要銀價升好多先有錢賺?

  3. 謝謝!一向只留意銀價上落,沒留意原來差價那麽大,雖然看好銀價,但好似唔係幾抵。

    1. 差價大係因為溢價高即係買得貴, 賣返俾佢時蝕晒溢價, 忠記回收價都係差不多

    1. 永豐價差比銀行大,也有手續費,但勝在可以用app 24小時落單買貨或沽貨(要開戶口)。實金有1両,5両同1公斤可買,紙金可以買1克。

  4. 實金也可用app24小時買貨或沽貨,買貨成交後可相約職員時間提貨,沽貨前要先存倉。

  5. 早! 請問依家現貨金跌, 但現貨銀是升, 這情況是因為銀礦緊張?
    我平時好像沒有見過. 只見過現貨金跌, 現貨銀還跌得多.
    本人是投資新手!謝謝.

    1. 正常!銀價過去五年大落後,現在只是拉回正常比例。預計這種銀價升金價跌或不升的情況,未來仍然間中出現。

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