新冠肺炎爆发令全球资产市场出现了许多异动，包括金银比率升至300年来最高(1金:124银)、油价一度跌至负值、美股道指10天内触发4次熔断等等，超出了许多人想像。今年3月以来，金市也出现了极罕见之异动—黄金租赁利率曾创下历史新低的负6%。
莫说一般小散户，就算很多专业投资者亦未必认识黄金租赁利率(Gold Lease Rate)，这个利率每日由网站Goldchartsrus及Kitco公布，本身是个衍生利率。认识它前，我们需先由黄金远期拆借利率谈起。
黄金远期拆借利率，英文Gold Forward Offered Rates，由monetary-metals公布，简称GOFO。1971年前的金本位时代，黄金远期拆借利率是不存在的，黄金就是货币，地位等同美元，可以支付及冲消债务，当年黄金与美元以1安士黄金等值35美元挂钩。
假设某金融机构欠人家35美元，到期清还，手上没有美元，却有1安士黄金，他可直接以1安士黄金清还债务，并不需要将黄金兑成美元。1971年美元与黄金脱钩后，他可售出黄金以清还债务，或将手上1安士黄金抵押给其他人，借入美元去清还。黄金变成一种借钱的抵押品，如房地产、工厂设备等。
借贷需支付利息，以黄金抵押借钱亦然，这个利息就是黄金远期拆借利率GOFO了。操作上除了正向，还可反向，那就是问人家借入黄金，可借1个月、3个月、6个月等等，到期归还黄金，并依据GOFO支付利息。你可能要问：借黄金来干甚么？答案是黄金套利交易(Gold Carry Trade)，操作如下。
1/ 向人借来黄金，沽出市场，获得一笔资金
2/ 将资金拆借给其他人，到期收回本金及利息
3/ 于金市买回黄金，归还借金机构，并支付GOFO
如何获利呢？如果借金利息(GOFO)低过借钱给人的利息，就有利可图了。假设每安士金价$1000， GOFO是3%，借入1安士黄金沽出市场，获得$1000元，将这$1000借给某金融机构，假设利息依据伦敦银行同业拆息Libor是5%，最后收回本金连利息共$1050。到归还黄金时，以$1000买回1安士黄金，并且支持3%的GOFO利息($30)，最终就会获利2%($20)。
这2%的利润就是黄金租赁利率(Gold Lease Rate)了，它反映的是借来黄金抛售，进行黄金套利交易获利的盈利率。长远来说，从九十年代出现黄金租赁利率以来，它大致都处于正值，唤言之，黄金套利交易有利可图，因为GOFO不高，Libor却较高。
不过今年3月以来，黄金租赁利率却跌至深深的负值，最低见负6%。为何如此？为了托市，美联储将利率再次降至史上低位，但与此同时金融机构之间借金的GOFO却不减反增，最高一度见4.5%，相反银行同业之间拆借的利率才0.25%，借金的利息支出比借钱高，黄金套利交易不但没利可图，且要倒蚀，黄金租赁利率于是就变成了负值，即是市场上少了很多金融机构抛售黄金。
黄金远期拆借利率GOFO是金融机构之间拆借黄金的利率，2008至2016年随着各国央行减息，金融机构都愿意以低息借出黄金，GOFO长期低于1%以下，随着2016年至2019年美国加息，才跟随上升。不过今年3月至今，央行再次大力减息，但金融机构却不愿再以低息借出黄金。这是一时的恐慌？还是长远信任黄金多于美元？
许多投资者疑惑：近月金银升市会重演2011年高位回落吗？价位相同不代表背后原因也相同，跟2009-2011升市相比，近月升市最大分别就在这个黄金远期拆借利率。
有外国金甲虫甚至认为，如果GOFO长期高于美元利率，黄金租赁利率长期负值，那就等同持有黄金的回报高于美元，将诱使更多机构买入黄金，将之借出获取更高息，实际上等同不断将美元兑成黄金，并以美元支付借金的利息，黄金变成货币，美元反变成抵押品，形同返回金本位。
值得留意的是，2020年10月16日，伦敦银行同样拆息Libor将会过渡至另一个新利率机制SOFR，名为「担保隔夜融资利率」，规定银行之间拆借资金需以美国国债做抵押，旧有则以9种金融产品，如房贷、证券化资产等，到时GOFO的高低将视乎市场对美国国债有多大信任，它亦将会影响黄金套利交易、黄金借赁利率，以至金价的波动，勿切留意。(注：本网站选单的数据有连结黄金远期拆借利率、黄金租赁利率)
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29 则留言
Thx Joe 兄分析
Great. Thank you
黄金已升穿至无人之境
恭喜大家, 金价在2000美元之上行了 🙂
大家等到颈都长，但游戏只是刚刚开始！
等呢两个月回加番
游戏到2032年吗？
首站是2022第一季，第二站是2024，按循环理论，中间或有调整。先以这两站为目标吧，2032年也太远了，还有很多变数。
我们之后会再出文详解2022年大约何时会出现转势位。
非常感谢~~~
Martin Armstrong stated he underestimate how they are accelerating the collapse much faster than expected. This seems to suggest all targets 2032 and others will move to a much earlier date than first projected.
想请教一下，我在金城的网页看到银条买入价是9千几，但回収价只有6千几，差价那么大，咁要银价升好多先有钱赚？
暂时是！但要看供求，视乎市场对白银有多大需求，将来未必一定是。
kitco 有回收外国铸币厰发行之白银，𠮶差价冇咁大
谢谢！一向只留意银价上落，没留意原来差价那麽大，虽然看好银价，但好似唔系几抵。
差价那麽大，如果干趣去忠记溶咗佢卖会抵D吗?
差价大系因为溢价高即系买得贵, 卖返俾佢时蚀晒溢价, 忠记回收价都系差不多
新手请教～
请问有冇在永丰贵金属买过过实金？可靠吗？谢谢！
应可靠！他们本身是本地认可铸金商之一，曾致电问，当年他们设最低购买量，不知现在怎样？
谢谢！但见佢除了买卖差价。仲要收手续费。变相增加成本了
永丰价差比银行大，也有手续费，但胜在可以用app 24小时落单买货或沽货（要开户口）。实金有1両，5両同1公斤可买，纸金可以买1克。
谢谢！实金都要手续费。唔系电子买卖1克克果种。
实金也可用app24小时买货或沽货，买货成交后可相约职员时间提货，沽货前要先存仓。
谢谢炒家
早! 请问依家现货金跌, 但现货银是升, 这情况是因为银矿紧张?
我平时好像没有见过. 只见过现货金跌, 现货银还跌得多.
本人是投资新手!谢谢.
正常！银价过去五年大落后，现在只是拉回正常比例。预计这种银价升金价跌或不升的情况，未来仍然间中出现。
甘系唔系应该跌就可以再入SLV ?
之前22.5 已经放左… 之后就一直上….
长期可持有至最少2022年
至于工具运用，请稍等我们的投资白银工具分享文章
谢谢@@