尚有數天便踏入2022年第二季最後一個月，4月初筆者寫過一篇美股文章，根據循環理論專家馬田(Martin Armstrong)的各種分析，預測3月14日的構成低位後會於本5月構成高位……只是，這個預期落空了！
3月14日構成低位後，只維持了兩周升勢，就再次大幅下挫，並且刺穿3月低位，納指由4月第一個星期計起，出現七周連挫，市場一遍悲情，投行好友「山頂先生」告知，他客戶交易量大減，有的經已數月未交易。市場普遍的解讀是，美息上揚導致了這種結果。
馬田分析又開始失準嗎？非也！是筆者想得太理想化罷了，上篇美股分析，已經指出，馬田預測3月、5月、8月、11月是今年的轉變點(Turning Point)，但他並沒有言明每個轉變點相對前個轉變點是高位，還是低位。3月構成低位後反彈，5月亦可再構成低位，然後再出現反彈，那也是「轉變點」，去年第四季的油價就出現類似走勢。
美股或陷入2-3年休整
8月的「轉變點」可能又是這種走勢嗎？有可能再刺穿5月低位，形成一浪低過一浪走勢嗎？這種可能性絕對存在。去年11月，筆者《是危還是機……最差可挫至2025-2026年》也指出，年線計，美股已連升12年，絕對有機會出現「休整3年」的格局。
馬田最近重申這種看法，但根據最新「道指年度時機佈陣」，微調至2年休整(因2024年Aggregate變了色)，同時認為道指或於2023年首季挫至25700-26700區間(如果此季之前沒有到達這個區間的話)。強化他這種預測是因為，5月美股已經刺穿3月低位。他在2月11日寫的《A View to the Future & the Dow》有提及：Any new low beyond March would suggest a 2023 low rather than a high。
此處必須小心，馬田過去預測都有過份樂觀的通病，包括預測2020年道指27500點有支持，2015年道指見30000點等等。經歷過2020年股災，我們應當更小心謹慎！25700-26700區間可能也是過份樂觀的預測。市場恐慌來襲時，可以非常極端，如2020年的「負油價」事件，沒有人會猜到石油價格跌至100年前水平。筆者去年11月也寫過一文《私人信心揚……最極端見19281點》，道指這個深調若真的出現，最差可挫至19281點。故此，8月的「轉變點」有可能再構成一個更低位，反反覆覆跌至2023年第一季。
八周連挫亦有終結時
如此，今年還能做好美股嗎？還是應該反手做淡？筆者認為，美股還有轉勢向好的機會，且機會很高，此時切勿做淡！
第一，就算長期熊市，亦不會持續不停地下跌，也會有反彈。經歷了四五月下挫，道指、納指都已創出非常少見的「八周連挫」，百年未遇，即是1987年股災、2008年金融海嘯、2020年新冠股災，均未見如此跌浪。對上一次類似走勢已要數到1980年初，聯儲局將利率的目標區間上調二個百份點至19-20%，是有史以來最高。
道指從1980年2月第二個星期開始，連挫七周。當年如此凌厲的加息也只是「七連挫」，今天的「八連挫」是否有點過了態？雖然市場的規律不會完全複製，但鐘擺定律是不會因時代而轉變，1980年經歷「七年挫」後絕地反擊，筆者相信這次也不會例外。
加息周期更有利美股
事實上，回顧美股歷史，很多加息周期都迎來升市，包括2016-2018年的「特朗普升市」(Trump Rally)，聯儲局由2015年底至2018年底合共加息9次，道指卻由16000點升至29000點以上，期內經歷了約三次明顯回調，分別是2016年加息初期，及2018年中期，每次調整時間約兩個月。
造成這種現象的關鍵在債市，筆者的著作也解釋過，加息周期對債市的打擊是沉重的，這次也不例如，根據數據，2022年首季全球已拋售過千億美債，流出資金早晚要找地方落腳。這些資金很大機會像1970年代般流入商品市場，或像Trump Rally時期般流入股市。
筆者相信，加息陰霾對股市的影響只是暫時，不會維持很久，目前加息頻率、幅度仍是未知數，市場害怕「不確定」，才造成股市的大幅下滑。當息口政策落實，資金的流動亦走不出歷史的邏輯、規律。回顧過去12次加息周期，除了1970年代第一輪滯脹期外，其餘均推動股市上揚。
馬田過去半年也寫了兩文解釋這種加息周期的升市。目前美股已挫了相當幅度，隨着加息政策落實，未來半年美股有可能出現這種升市，目前或是難得的入市機會，撈底的贏面頗大。我們更要關心的是，何時需要撤退，以避開2023年後的長期調整？筆者相信是今年11月的最後一個「轉變點」，請留意我們之後的分析。
