黄金季度大行程初确立｜突破快到｜六月将现入市良机｜利率失速或推动金价创新高

笔者大忙，两个多月没写分析，大家别来无恙吧！金银是笔者的主要分析对象，上篇黄金分析是年初的《金价技术转势……今明两季是关键》，半年过去，走势跟笔者的分析大致吻合，金价极可能正以季度上升之势展开大行程。

这个大行程与马田（Martin Armstrong）的经济信心模式（ECM）一脉相承，笔者曾在2020年7月写过一篇《私人信心波发力……小心2022年3月出现调整》，指出黄金的上升关键在循环逆转（Cycle Inversion），即私人信心波起落过程中，金价不跟随信心波下滑而下跌，反而逆向上升，就会累积动能，于拐点后的下个波段中大升。

当下我们刚好经历了两次循环逆转，第一次是较长期的4.3年循环逆转，亦即是2015.75至2020.05，金价从$1119升至$1572，这次循环逆转的动能将金价推上$2000以上，于2020年8月初创出$2089历史新高。第二次最近才发生，是4.3年循环中的小循环，即2022.2至2023.275，金价从$1910升至$2003，笔者相信金价已经在循环逆转中累积了动能，将以大行程姿态升向2024.35，甚至超越这个日子，于2024.85创出一个历史高位（详见2021年5月12日《拐点转势明显……黄金牛市将运行至2024年第四季》）。

马田在4月10日《The ECM Turning Point This Week》指出，资产市场通常会测试两次以上高位阻力，才会正式突破，配合黄金月度时机布阵，他预计金价4月10日的ECM拐点再次挑战历史高位后会回调至6月，然后会第四度挑战历史新高，并正式突破。这段时间刚好是俄罗斯31.4年政治历史循环的重大拐点（5月20/21日），金价的突破很可能与地缘政治变化有关。马田写此篇分析时，俄乌战事陷入胶着状态，走向未明。

ECM再次显现神奇预测力！执笔时，笔者从多方新闻得知，俄罗斯瓦格纳集团（Wagner Group）正式攻陷乌东要塞巴赫穆特（Bachmut），俄总统普京发出贺电，时间刚好是5月20日。这小填有多条公路、铁路通向乌克兰多个城市，西面又是无险可守的东欧平原，俄军可兵分多路，长驱直入，意味着欧美在这场「西方内战」的重大失利，将进一步打击人们对欧美政府的信心。

除了地缘政治因素，更关键是利率因素！过去一年多，经过美联储十多次加息，目前美国息口已经升至2008年金融海啸爆发前水平，但通胀仍然处于1983年以来的高位，与此同时经济危机却亦步亦趋。高息导至美债价格急挫，许多金融机构持有的美债资产大幅萎缩，形成资不抵债，矽谷银行、瑞信、第一共和银行相继在危机中倒下，欧美银行危机愈演愈烈，至执笔仍未完结。多项经济数据已显示美国经济正步向衰退，例如全美房价从2022年7月至2023年1月已连挫七个月。美国利率何去何从？美国政府已经陷入两难，暂停加息可能令通胀重燃，再加息可能触发更大规模的危机。

2022年3月加息周期展开后，市场看淡金价，黄金经历了罕见的七个月连挫，却在2022年11月止跌回升，从$1618低位升至执笔时约$1970，将加息以来的下跌幅度全数收复，加息不利黄金的说法再度无法确立，或者说，加息不利黄金只在某种特定条件下才能成立。

笔者留意到，从2022年11月至今的黄金升势中，有两处特别明显的升势，第一是美国中期选举那个星期，共和党取得了众议院控制权后，金价一周内升超过100美元；第二是矽谷银行爆雷后那星期，同样升超过100美元。利率高企下，金价仍能如此上涨，笔者觉得或许市场已经无法预计息口的走势，利率政策正走向失速，情况有点像1970年代。

通胀升温下，1972年3月美联储开启了加息周期，超初压不住金价，金息同升，但到了1973年7月，当息口暴加1.75%，至10.25%，金价随即大挫近20%。不过，到了1974年2月，因为经济衰退，美联储逼于形势，突然将利率大降2%，市场对利率前景无所适从，短短一个月，就将金价从$130推升至$180美元，随后又因通胀升温，再度提高利率，然后到1974年底又因衰退加剧，一口气把息口大降4.75%，利率就像过山车一样，短时间内忽然大升，忽然大降，金价以一浪高于一浪方式，升至接近$200美元。

这段历史告诉我们，最有利金价的利率政策不是加息或减息，而是突如其来的利率失速，市场无法为政府的利率政策作部署，当下情况似乎已经愈来愈接近这种失速。