美股将迎来242个月低位周期｜政治与息口如何形成242个月低位｜回顾甘辸迪闪崩与二战下挫

在上一篇美股分析《美股迎来百年罕见八周连挫……》，虽然笔者看好美股将迎来「加息升市」的上涨行程，但结尾同时指出这个升市存在风险，今年11月是撤离的时机。为何会是11月呢？笔者不是只依据马田(Martin Armstrong)的分析得出结论，事实上他亦有失准时，配合其他分析才能看得更透彻。投资路上，笔者也不断地吸收、学习。

历史都不断地循环，投资市场虽不会百份百重复过去现象，但总是存在很多相似之处，故才不断有人花时间去钻研循环理论，望透过统计、归纳等方法去预测未来走势。马田创立的「经济信心模式」(ECM)只是其中一家。

242个月周期低位循环

笔者最近就看过一个「242个月循环」理论：过去100年，美股道指每相隔242个月就会出现一个重要「历史低位」。例如，1982年的8月道指挫至730点，便构成这种低位，之后相隔242个月，2002年10月就再挫至7200点，构成另一个。顺瓜摸藤地追溯，我们会发现1922年、1942年、1962年都有相同情况。

每个年份的低位出现后，不代表往后就完全没有障碍地爆升而上，例如2002年10月道指挫至7200点后，5个月后的2003年3月就再次测试这个低位，之后才展开一个4年的升浪，直至2007年次按风暴降临。其次，所谓低位只是相对低位，不一定指长期大跌浪形成的超级底部，例如1982年8月的低位只是1981年4月高位下探的底部，返回去1978年的低点。唤言之，1982年8月道指跌回去四年前的点数，但它中间仍然经历了1980年初至1981年初的一年升浪。

构成242个月低位因素

历史不会百份百重复，导至每个「242个月周期」出现低位的原因都不一样，各有历史脉络，由经济与政治问题交织而成。有时政治因素影响较明显，有时则是经济。例如1942的低位，几乎与整场第二次世界大战密不可分，道指最后的跌浪始于1941年第四季轴心国向美国宣战，最后一跌是日本成功攻击夏威夷的美国海军基地，即广为人知的「偷袭珍珠港」，而令道指败部复活，展开牛市新行程的也是一场关键战争，即1942年第二季发生的「中途岛战役」，美军重挫日军，开始向日本本土发动进攻。

相较之下，1962年低位则较多由经济因素构成，史称「甘辸迪闪崩」(Kennedy Slide of 1962)，最突出的现象是甘辸迪政府与钢铁巨企的角力，包括司法部展开对这些企业的调查，行政干预钢铁价格等等。不过这次下挫也有部份受政治因素影响，1962年10月爆发了「古巴导弹危机」，导致最后一个下跌浪。

降息导至242个月低位

今天市场关心的加息在「242个月周期低位」有起过甚么作用吗？有趣的是，与笔者上一篇美股分析文章一脉相承，导致「242个月周期低位」的出现不是由加息形成，而是由减息。为了打击通胀，1975年后联储局都是鹰派主导，1980年底局方更将息口由10%逐步提升至1981年5月的14%，但道指并没有随之大挫，反而升至1981年5月的历史高位，突破1000点。反而联储局停止加息后，道指开始反复向下，最后跌浪是于1981年12月突然而来的降息。1982年8月道指挫至777点。

我们同样可以在美债市场找到构成1982年道指低位的原因，1980-1981年的加息潮末期，反映美债价格的10年期美债孳息一直上升，反映资金持续撤离，直至1981年12月息口开始下调，美债市场才复扭转劣势。2002年的低位亦一样，伴随而行是联储局的减息周期，科网股爆破，加上911恐袭，息口由2000初的6%一直往下降至2002年的3%以下，美股亦一直挫至2002年构成另一个242个月低位。

2022年12月，将是2002年8月低位后的第242个月。当下我们碰上了高通胀、俄乌战争、联储局刚展开加息周期，11月美国将举行中期选举，疫情阴霾未散，形势比过往任何一次242个月低位周期都要复杂。