上周黎巴嫩貝魯特港口發生大爆炸，除了做成巨大人命財產損失，更波及附近的糧倉，引發缺糧恐慌，加劇了本已高企的通脹。黎巴嫩的通脹向來不低，但自新冠疫情於全球爆發後，通脹就像火箭升空般拾級而上。多年來的農業政策失誤，導致黎國糧食有一半依靠進口，大部份來自俄羅斯，但新冠疫情令俄國實施糧食出口限制，結果，在沒有大量印鈔下引發了高通脹及貨幣貶值。黎巴嫩的近況說明，通脹不一定由過度發鈔引發，亦可由商品供應減少導致。
自今年1月以來，除了俄羅斯，最少13個國家實施了糧食出口限制，似是為未來全球通脹及即將到來的商品大升浪埋下伏線。不過，資產升值浪潮許多時不是由單一因素引發，正如七十年代全球高通脹期，除了因為美元失去黄金支持(金本位倒台)引發貨幣貶值，石油危機、戰爭也是重要引子。或許有人會問，當下我們正陷入深深的通縮之中，通脹何來？
不錯！看看過去10年美國通脹率，長期處於2.5%以下，量化寬鬆似乎未有對通脹做成任何刺激作用，關鍵不在貨幣的量，而在流速(Velocity)，即貨幣在市場中由一處流到另一處的速度，經濟活躍時流速會加大，反之變小。踏入2020年第一季，美國的M2貨幣流速急瀉而下，跌至1960年以來的最低值。導致這種情況，除了多年來商業銀行沒有釋出從量寬獲得的貨幣外，馬田認為最重要是高稅政策令人們傾向囤積貨幣(Hoarding)。積存在銀行體系之貨幣自新冠爆發以來呈急升之勢。
值留意的是，跟2008年金融海嘯相比，這次政府的救擠政策發生了根本性轉變，不以援助金融機構為主，而是直接撒錢到民間，隨着疫情反復，救助方案一浪接一浪，遲早有一天當市場意識到量寬發生質變時，或許就是通縮扭轉成通脹之時。
農產品及生活必需品的短缺將成下波通脹的主力。通縮是市場上流通的貨幣不足所致，商品跌價只是表象，更重要是它對生產力的破壞。新冠疫情重挫油價後，波及美國頁岩油業，其中龍頭公司切薩皮克(Chesapeake)已經破產，喚言之，能源供應將減少。相對於2018年，2019年美國農場破產率上升20%，這個數字會於2020年再度爆升。事實上美國農業已萎縮多年，耕地面積自1950年以來便沒有增加過。馬田認為通脹週期將於2021年展開，頂峰是2024年，糧食短缺將成主軸，他電腦更顯示，2021年是轉勢年，美國玉米價格的技術走勢正在築底。
新冠疫情改變了全球格局，許多生產一下子停頓下來，多年未見的搶購潮再現香港，驚呆了很多出生於1980年後，未經歷過七十年代高通脹的新生代。高通脹完全超出了成長於物資充裕年代的人們的想像，當下一浪通脹重臨，會更容易促成非理性搶購，相信農業資產將於2021-2024年發亮發熱， 美股有多隻農業相關股票，包括以農產期貨為主要資產的DBA、農業企業基金MOO、追蹤農業指數基金VEGI等等，大家可留意。
14 則留言
Thanks
感謝 joe 兄, 分析精准到位
黃豆, 玉米, 小麥等農產品自2014年見底後已經築底6年, 值得留意
不知 martin 有否使用ECM來分析農產品周期？
有！從銀行貸款給農場的數據可以看到與ECM運行一致，貸款額於2020年見底，之後進入下一週期，資金會湧入農業資產。https://www.armstrongeconomics.com/markets-by-sector/agriculture/agricultural-loan-declining-right-on-target/
謝謝 joe 兄
.martin 是較看好農產品中小麥的版塊嗎？
他亦有提及玉米，我估計所有大宗主要糧食他都看好
馬田電腦亦有預測小麥價格走勢
感謝Joe兄. 小弟剛剛開始投資黃金. 貴網站資訊十分充足, 令我獲益良多.
唔知Joe兄對gold backwardation 有無咩睇法?
https://ftalphaville.ft.com/2020/08/05/1596631139000/What-s-with-gold-backwardation-/
多謝支持，其實我們也是摸着石頭過河，網站還有很多資料要建設！致於黄金期貨倒價問題，我認為反映人們對實貨需求之上升，及對期貨系統之不信任。這個問題還只是初期，如果問題持續，對金融市場將做很大影響。
MOO 應該是賣肥料等農業周邊產品；不知道直接買 LAND 好，還是買 CORN 比較有防守力？
這個我也研究之中
其實這個問題想問JOE很久了. 我見到水災不斷, 糧倉被焚, 早就很想買FOOD COMMODITIES
但一看價錢, 都是不斷的跌.
謝謝JOE兄提到這
但仍是心大心細, 不敢入市啊~~~
update 一下
大豆20年周線圖, 大形三角區, up or down?
似乎係築底之中
巴西大豆是夏季收成, 美國大豆是秋季(9-10月)收成, 因加州山火影響, 美國中西部氣候變得乾燥, 各個農業大州的溫度都在偏高水平, 高溫乾燥不利農作物生長
中國北旱南澇, 今年可能面對糧食短缺, 要加大外國進口, 中美首階段貿易協議農產品購入缺口巨大, 如果最近在美國出現的極端氣候導致影響農作物失收, 供需失衡導致的結果值得關注
另外一點在martin blog 中提及他認為我們的世界正在形成小冰河時期(太陽黑子減少有關), 而不是全球暖化問題, 在歷史上, 小冰河時期通常會發生飢荒, 戰爭等
https://www.armstrongeconomics.com/markets-by-sector/agriculture/the-threat-to-agriculture-which-may-be-the-result-of-climate-cooling/