中國股市年結創紀錄｜上證創十二年來最高年結收市｜深證創1991年來首度三年升

各位網友新年快樂！昨天是2021年最後一個交易日，中港股市亦挫至一年以來低位，市況及投資情緒低迷，看不到前景、看不到光明。不過，筆者卻看到不一樣的「紀錄」。

今年，筆者曾撰寫了數篇分析，對中國經濟、中國股市保持樂觀，但市況卻未如理想，買入的多隻中概股持續沉底。有些國內朋友，例如在香港投行工作的「山頂先生」亦對中國政府推出的「共富政策」、「監管新政」持悲觀看法，從他口中，亦知國內很多人對政府的政策感到無所適從、信心低迷。相信很多投資了港股、中概科企股的香港人也同樣心情。阿里巴巴(9988)年初至今股價挫了七成，騰訊控股(0700)挫近半，投資這些熱炒股的，對中國政府的政策當然頗有微言。

相信有一定投資資歷的，還記得2015年的中國股災，上證、深證出現多次恐慌拋售，觸發數度「熔斷」，政府罕有地推出救市措施，被指是「暴力救市」。當年已是習近平主政年代，為何來到2021年，同一個年代卻似是「主動出擊」打壓股市呢？

要分析當中原因，首先要了解2021年及往後數年，我們將要面對一個怎樣的世界？筆者認為有兩大趨勢主宰未來數年的世界。第一是疫情。第二是通脹。這兩大問題是全世界每一個政府都要面對的難題。

中國未來兩大難關

這兩大難題對中國帶來的影響，正是中國政府要面對的挑戰。正如筆者一直以來的見解，2020年爆發的新冠疫情是歷史的關鍵轉捩點。中國政府應對疫情明顯比歐美成功、有效，令到中國於2020年成為全球唯一正增長的主要經濟體。

疫情對中國經濟的影響相對低，反而藉着這次機會加速發展。這個發展令去年下半年，中概股出現了一個升浪，尤其是近年發展迅速的中資科技企業，股價都大幅上升。這些企業已經完全地滲入到國人的生活當中，從消費到營商，從教育到健康，無遠弗屆，因而累積了強大的資本。

不過，通脹升温卻不是那麼容易解決。通脹涉及全球供應鏈、資源分配等的操作，它不如疫情般可以透過一國政令下的封城、檢測去解決。中國雖是生產、製造商品的大國，但同時不少商品、資源需靠外國進口，例如石油、煤炭、鐵礦等。在通脹大潮中，中國最大優勢，筆者認為就是龐大的勞動力，及完善的產業鏈。

通脹環環相扣，回顧七十年代大通脹期，它不單反映在商品價格上，同時反映在勞動力成本的上漲。大部份商品價格同時包含勞動力的投入，農產品、工業品、礦產等等，都需要勞動力去生產、製造。高通脹下，今年美國薪金便創出十三年高的增幅，據報導，部份行業按年升幅高達 12.3%。

未來的通脹潮中，中國勞動人口的收入理應會獲得相應增長。若高通脹的同時，龐大的勞動人口卻未能獲得相應的收入增長，那就意味着生活質素的退步，這對社會的穩定十分不利。故此在大通脹潮下，如何確保資本力量對勞動人口作出合理的回報，防止這些資本力量獨佔勞動力通脹的收益，便成為當務之急，並且是國家擴大自身市場，持續發展下去的根基。這或許就是「共富」及「監管」政策加大力度的因由。

筆者相信，當這次政策調整後，中國的經濟發展會打好更堅實的根基，中國股市、中概股亦會快速甦醒過來。事實上，從昨天中國股市的年結價位看，表面平平無奇，但時間拉長，會發現其實創了多項紀錄。

中國股市年結多項紀錄

首先是上證綜合指數，2021年年結於3639點，是自2007年以來，歷史最高年收市，亦是首度年收於3600點以上。另外，升跌規律上，除了1991-1993的三年所構成「三連升」外，這麼多年從未出現過這種走勢，直至2019-2021「三連升」才再度出現(圖1)。月線走勢上(圖2)，今年分別三次試圖突破3700點這個長期重要阻力，都失敗而回，但同時沒有大幅下挫，並構成一浪高於一浪走勢，下挫月份造出來的棒形圖亦看到，由沽壓所構成的長影線愈縮愈短，可能是買方力量正在不斷增強。

其次深證成指的歷史意義更大，今年14857點年結，從年度走勢可以看到(圖3)，2019-2021的「三連升」是自1991年有指數以來首度出現。短期走勢，筆者不敢妄判，可能還會再試底，但長期看，筆者相信，目前是一個「相對低位」的機會遠遠高於一個頂部。

再看看馬田(Martin Armstrong)之近期深度分析，大家不妨留意2022年2月，他指出很可能是一個轉勢月份，同時，2021年11月是「關鍵低位」，意味着下個Turning Point會構成一個高位。長期年走勢上，上證下個目標位是2023年，2022年則是方向改變之年。上證年度目標位與國際油價年度目標位相同，筆者認為反映中國的經濟在通脹潮下，會與油價並駕齊驅。