中国股市年结创纪录｜上证创十二年来最高年结收市｜深证创1991年来首度三年升

各位网友新年快乐！昨天是2021年最后一个交易日，中港股市亦挫至一年以来低位，市况及投资情绪低迷，看不到前景、看不到光明。不过，笔者却看到不一样的「纪录」。

今年，笔者曾撰写了数篇分析，对中国经济、中国股市保持乐观，但市况却未如理想，买入的多只中概股持续沉底。有些国内朋友，例如在香港投行工作的「山顶先生」亦对中国政府推出的「共富政策」、「监管新政」持悲观看法，从他口中，亦知国内很多人对政府的政策感到无所适从、信心低迷。相信很多投资了港股、中概科企股的香港人也同样心情。阿里巴巴(9988)年初至今股价挫了七成，腾讯控股(0700)挫近半，投资这些热炒股的，对中国政府的政策当然颇有微言。

相信有一定投资资历的，还记得2015年的中国股灾，上证、深证出现多次恐慌抛售，触发数度「熔断」，政府罕有地推出救市措施，被指是「暴力救市」。当年已是习近平主政年代，为何来到2021年，同一个年代却似是「主动出击」打压股市呢？

要分析当中原因，首先要了解2021年及往后数年，我们将要面对一个怎样的世界？笔者认为有两大趋势主宰未来数年的世界。第一是疫情。第二是通胀。这两大问题是全世界每一个政府都要面对的难题。

中国未来两大难关

这两大难题对中国带来的影响，正是中国政府要面对的挑战。正如笔者一直以来的见解，2020年爆发的新冠疫情是历史的关键转捩点。中国政府应对疫情明显比欧美成功、有效，令到中国于2020年成为全球唯一正增长的主要经济体。

疫情对中国经济的影响相对低，反而借着这次机会加速发展。这个发展令去年下半年，中概股出现了一个升浪，尤其是近年发展迅速的中资科技企业，股价都大幅上升。这些企业已经完全地渗入到国人的生活当中，从消费到营商，从教育到健康，无远弗届，因而累积了强大的资本。

不过，通胀升温却不是那么容易解决。通胀涉及全球供应链、资源分配等的操作，它不如疫情般可以透过一国政令下的封城、检测去解决。中国虽是生产、制造商品的大国，但同时不少商品、资源需靠外国进口，例如石油、煤炭、铁矿等。在通胀大潮中，中国最大优势，笔者认为就是庞大的劳动力，及完善的产业链。

通胀环环相扣，回顾七十年代大通胀期，它不单反映在商品价格上，同时反映在劳动力成本的上涨。大部份商品价格同时包含劳动力的投入，农产品、工业品、矿产等等，都需要劳动力去生产、制造。高通胀下，今年美国薪金便创出十三年高的增幅，据报导，部份行业按年升幅高达 12.3%。

未来的通胀潮中，中国劳动人口的收入理应会获得相应增长。若高通胀的同时，庞大的劳动人口却未能获得相应的收入增长，那就意味着生活质素的退步，这对社会的稳定十分不利。故此在大通胀潮下，如何确保资本力量对劳动人口作出合理的回报，防止这些资本力量独占劳动力通胀的收益，便成为当务之急，并且是国家扩大自身市场，持续发展下去的根基。这或许就是「共富」及「监管」政策加大力度的因由。

笔者相信，当这次政策调整后，中国的经济发展会打好更坚实的根基，中国股市、中概股亦会快速苏醒过来。事实上，从昨天中国股市的年结价位看，表面平平无奇，但时间拉长，会发现其实创了多项纪录。

中国股市年结多项纪录

首先是上证综合指数，2021年年结于3639点，是自2007年以来，历史最高年收市，亦是首度年收于3600点以上。另外，升跌规律上，除了1991-1993的三年所构成「三连升」外，这么多年从未出现过这种走势，直至2019-2021「三连升」才再度出现(图1)。月线走势上(图2)，今年分别三次试图突破3700点这个长期重要阻力，都失败而回，但同时没有大幅下挫，并构成一浪高于一浪走势，下挫月份造出来的棒形图亦看到，由沽压所构成的长影线愈缩愈短，可能是买方力量正在不断增强。

其次深证成指的历史意义更大，今年14857点年结，从年度走势可以看到(图3)，2019-2021的「三连升」是自1991年有指数以来首度出现。短期走势，笔者不敢妄判，可能还会再试底，但长期看，笔者相信，目前是一个「相对低位」的机会远远高于一个顶部。

再看看马田(Martin Armstrong)之近期深度分析，大家不妨留意2022年2月，他指出很可能是一个转势月份，同时，2021年11月是「关键低位」，意味着下个Turning Point会构成一个高位。长期年走势上，上证下个目标位是2023年，2022年则是方向改变之年。上证年度目标位与国际油价年度目标位相同，笔者认为反映中国的经济在通胀潮下，会与油价并驾齐驱。