新冠肺炎爆發令全球資產市場出現了許多異動，包括金銀比率升至300年來最高(1金:124銀)、油價一度跌至負值、美股道指10天內觸發4次熔斷等等，超出了許多人想像。今年3月以來，金市也出現了極罕見之異動—黄金租賃利率曾創下歷史新低的負6%。
莫說一般小散戶，就算很多專業投資者亦未必認識黄金租賃利率(Gold Lease Rate)，這個利率每日由網站Goldchartsrus及Kitco公佈，本身是個衍生利率。認識它前，我們需先由黄金遠期拆借利率談起。
黄金遠期拆借利率，英文Gold Forward Offered Rates，由monetary-metals公佈，簡稱GOFO。1971年前的金本位時代，黄金遠期拆借利率是不存在的，黄金就是貨幣，地位等同美元，可以支付及沖消債務，當年黄金與美元以1安士黄金等值35美元掛鉤。
假設某金融機構欠人家35美元，到期清還，手上沒有美元，卻有1安士黄金，他可直接以1安士黄金清還債務，並不需要將黄金兌成美元。1971年美元與黄金脫鉤後，他可售出黄金以清還債務，或將手上1安士黄金抵押給其他人，借入美元去清還。黄金變成一種借錢的抵押品，如房地產、工廠設備等。
借貸需支付利息，以黄金抵押借錢亦然，這個利息就是黄金遠期拆借利率GOFO了。操作上除了正向，還可反向，那就是問人家借入黄金，可借1個月、3個月、6個月等等，到期歸還黄金，並依據GOFO支付利息。你可能要問：借黄金來幹甚麼？答案是黄金套利交易(Gold Carry Trade)，操作如下。
1/ 向人借來黄金，沽出市場，獲得一筆資金
2/ 將資金拆借給其他人，到期收回本金及利息
3/ 於金市買回黄金，歸還借金機構，並支付GOFO
如何獲利呢？如果借金利息(GOFO)低過借錢給人的利息，就有利可圖了。假設每安士金價$1000， GOFO是3%，借入1安士黄金沽出市場，獲得$1000元，將這$1000借給某金融機構，假設利息依據倫敦銀行同業拆息Libor是5%，最後收回本金連利息共$1050。到歸還黄金時，以$1000買回1安士黄金，並且支持3%的GOFO利息($30)，最終就會獲利2%($20)。
這2%的利潤就是黄金租賃利率(Gold Lease Rate)了，它反映的是借來黄金拋售，進行黄金套利交易獲利的盈利率。長遠來說，從九十年代出現黄金租賃利率以來，它大致都處於正值，喚言之，黄金套利交易有利可圖，因為GOFO不高，Libor卻較高。
不過今年3月以來，黄金租賃利率卻跌至深深的負值，最低見負6%。為何如此？為了托市，美聯儲將利率再次降至史上低位，但與此同時金融機構之間借金的GOFO卻不減反增，最高一度見4.5%，相反銀行同業之間拆借的利率才0.25%，借金的利息支出比借錢高，黄金套利交易不但沒利可圖，且要倒蝕，黄金租賃利率於是就變成了負值，即是市場上少了很多金融機構拋售黄金。
黄金遠期拆借利率GOFO是金融機構之間拆借黄金的利率，2008至2016年隨著各國央行減息，金融機構都願意以低息借出黄金，GOFO長期低於1%以下，隨著2016年至2019年美國加息，才跟隨上升。不過今年3月至今，央行再次大力減息，但金融機構卻不願再以低息借出黄金。這是一時的恐慌？還是長遠信任黄金多於美元？
許多投資者疑惑：近月金銀升市會重演2011年高位回落嗎？價位相同不代表背後原因也相同，跟2009-2011升市相比，近月升市最大分別就在這個黄金遠期拆借利率。
有外國金甲蟲甚至認為，如果GOFO長期高於美元利率，黄金租賃利率長期負值，那就等同持有黄金的回報高於美元，將誘使更多機構買入黄金，將之借出獲取更高息，實際上等同不斷將美元兌成黄金，並以美元支付借金的利息，黄金變成貨幣，美元反變成抵押品，形同返回金本位。
值得留意的是，2020年10月16日，倫敦銀行同樣拆息Libor將會過渡至另一個新利率機制SOFR，名為「擔保隔夜融資利率」，規定銀行之間拆借資金需以美國國債做抵押，舊有則以9種金融產品，如房貸、證券化資產等，到時GOFO的高低將視乎市場對美國國債有多大信任，它亦將會影響黄金套利交易、黄金借賃利率，以至金價的波動，勿切留意。(註：本網站選單的數據有連結黄金遠期拆借利率、黄金租賃利率)
29 則留言
Thx Joe 兄分析
Great. Thank you
黃金已升穿至無人之境
恭喜大家, 金價在2000美元之上行了 🙂
大家等到頸都長，但遊戲只是剛剛開始！
等呢兩個月回加番
遊戲到2032年嗎？
首站是2022第一季，第二站是2024，按循環理論，中間或有調整。先以這兩站為目標吧，2032年也太遠了，還有很多變數。
我們之後會再出文詳解2022年大約何時會出現轉勢位。
非常感謝~~~
Martin Armstrong stated he underestimate how they are accelerating the collapse much faster than expected. This seems to suggest all targets 2032 and others will move to a much earlier date than first projected.
想請教一下，我在金城的網頁看到銀條買入價是9千幾，但回収價只有6千幾，差價那麼大，咁要銀價升好多先有錢賺？
暫時是！但要看供求，視乎市場對白銀有多大需求，將來未必一定是。
kitco 有回收外國鑄幣厰發行之白銀，嗰差價冇咁大
謝謝！一向只留意銀價上落，沒留意原來差價那麽大，雖然看好銀價，但好似唔係幾抵。
差價那麽大，如果乾趣去忠記溶咗佢賣會抵D嗎?
差價大係因為溢價高即係買得貴, 賣返俾佢時蝕晒溢價, 忠記回收價都係差不多
新手請教～
請問有冇在永豐貴金屬買過過實金？可靠嗎？謝謝！
應可靠！他們本身是本地認可鑄金商之一，曾致電問，當年他們設最低購買量，不知現在怎樣？
謝謝！但見佢除了買賣差價。仲要收手續費。變相增加成本了
永豐價差比銀行大，也有手續費，但勝在可以用app 24小時落單買貨或沽貨（要開戶口）。實金有1両，5両同1公斤可買，紙金可以買1克。
謝謝！實金都要手續費。唔係電子買賣1克克果種。
實金也可用app24小時買貨或沽貨，買貨成交後可相約職員時間提貨，沽貨前要先存倉。
謝謝炒家
早! 請問依家現貨金跌, 但現貨銀是升, 這情況是因為銀礦緊張?
我平時好像沒有見過. 只見過現貨金跌, 現貨銀還跌得多.
本人是投資新手!謝謝.
正常！銀價過去五年大落後，現在只是拉回正常比例。預計這種銀價升金價跌或不升的情況，未來仍然間中出現。
甘係唔係應該跌就可以再入SLV ?
之前22.5 已經放左… 之後就一直上….
長期可持有至最少2022年
至於工具運用，請稍等我們的投資白銀工具分享文章
謝謝@@