山頂先生傳來一則新聞，京東前CEO徐雷為當前中國經濟形勢下了一個判斷：「這不是一個經濟下行周期，而是一個時代的落幕」。踏入2024年，內地股市的危機持續爆發，就算央行減息亦作用不大，很多人信心都跌到了谷底。
小弟過去三年都有買港股及中概股，例如心動公司、小米等等，除了中資油股因為油價表現較好而相對堅挺外，其他都表現甚差。當時買入主要是看好「中國發展」這個基本因素，但當今股市不純粹是經濟的反映，資金流向的影響也超大，執筆時的2月6日中港股市大漲，恒科指數升了近7%，投行友人告之，看到不少是中國官方的買盤，足見資金流的威力，未來投資道上還得更細心分析。
不過小弟的信心並不像徐先生般差，人生有失也必有得，這些年來資產中實物黄金的收益已經翻了倍，盡力保持心境開朗，才有耐力跨過低迷市況的考驗，而且人生也不只有錢財，健康、親情都是買不到的。
內地投資者面對A股差勁表現都甚不快，更灰心的是，當全球很多市場都表現不錯時，唯獨A股斯人獨憔悴。內地股市真的這樣差嗎？拉長時間看，也不盡然，2005至06的一年間，上證指數由約1000點升上近6000點，才跟隨環球大環境爆破，一年間升600%。2014年至15年則由去約2000點升上5000點，升了200%以上。當前的下挫，其實只是從2021年的3700點挫至2700點，跌幅其實不多，令人氣餒的是跌浪太長，反反覆覆的愈跌愈低，磨人心志，才是重點。
我們不要忘記，當下正處於一個凌厲的美國加息周期，外圍股市有不錯的表現其實挺符合周期規律，這可以從過去30年標普500指數的表現看到。不過，加息潮見頂後每每迎來重大危機，包括1989年東京股市及日本經濟爆破、1998年全球最大對沖基金LTCM破產、2007年美國次按危機引爆金融海嘯等等。循環理論大師Martin Armstrong（馬田）的讀者Cyclesfan發現，這種加息潮結束後的「衰退和爆破」與馬田的「經濟信心模式」是挺一致的，按照規律，今年拐點（2024年5月7日）之後出現危機的機會相當高。
去年美國銀行流動性危機已經為爆破作了一次預演，當時聯儲局推出了兩種「定向QE」措施，為金融機構提供融資貸款，銀行定期資金計劃（BTFP）和其他信貸擴展（OCE），額度已經超過4.4萬億，超越疫情時的放水力度。這兩項措施存在諸多問題，包括機構可以債券票面值向聯儲局抵押美債進行融資，但實際上債券已因美息大升而跌了價，聯儲局不按市價承接抵押品，變相承受了美債跌價的所有損失。另外，借貸利率亦不跟聯儲局自己定的利率，令金融機構可以透過息差再賺一筆。
這些聯儲局放出來的水會流向那裏呢？為甚麼不流來港股和A股呢？早前小弟撰文說過，中港股市近年下挫是因為人民幣貶值，但日元及印度盧比也貶值不少，為甚麼資金卻跑到那裏去呢？想深一層，對外資而言，可能是因為人民幣貶值得不夠多，幅度不夠大，印度盧比自2018年以來已貶值30%，日元更慘烈，單是2022年已貶30%，反觀人民幣，自2022年加息以來只貶了14%，它只是返回歷史的相對低位罷了。對外資來說，印度及日本資產明顯要便宜得多，假設你獲得這次聯儲局放出來的水，會去那裏炒？不用說吧！當然，這只是以多一個角度思考，內地股市的外資佔比有限，內部資金才是主力，以上說法只是從外資角度出發，不表示人民幣要大貶，中港股市才會升，對內部資金而言，看法跟外資是不同的。
泡沫終歸有爆破的一天，或許就是今年，因為聯儲局已經決定今年三月會終結兩項「定向QE」措施，更很大機會掉頭降息，早前的文章，小弟也指出了，降息周期每每伴隨著股市的下挫，就算不是馬上，時間也不會相隔太遠，2024年將會相當波動的一年，大家請小心！
