2024年危機亦步亦趨|當心減息周期|爆發點或是中美以外地方

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圖片來源:educationweek

山頂先生傳來一則新聞,京東前CEO徐雷為當前中國經濟形勢下了一個判斷:「這不是一個經濟下行周期,而是一個時代的落幕」。踏入2024年,內地股市的危機持續爆發,就算央行減息亦作用不大,很多人信心都跌到了谷底。

小弟過去三年都有買港股及中概股,例如心動公司、小米等等,除了中資油股因為油價表現較好而相對堅挺外,其他都表現甚差。當時買入主要是看好「中國發展」這個基本因素,但當今股市不純粹是經濟的反映,資金流向的影響也超大,執筆時的2月6日中港股市大漲,恒科指數升了近7%,投行友人告之,看到不少是中國官方的買盤,足見資金流的威力,未來投資道上還得更細心分析。

不過小弟的信心並不像徐先生般差,人生有失也必有得,這些年來資產中實物黄金的收益已經翻了倍,盡力保持心境開朗,才有耐力跨過低迷市況的考驗,而且人生也不只有錢財,健康、親情都是買不到的。

圖片來源:金甲蟲財經

內地投資者面對A股差勁表現都甚不快,更灰心的是,當全球很多市場都表現不錯時,唯獨A股斯人獨憔悴。內地股市真的這樣差嗎?拉長時間看,也不盡然,2005至06的一年間,上證指數由約1000點升上近6000點,才跟隨環球大環境爆破,一年間升600%。2014年至15年則由去約2000點升上5000點,升了200%以上。當前的下挫,其實只是從2021年的3700點挫至2700點,跌幅其實不多,令人氣餒的是跌浪太長,反反覆覆的愈跌愈低,磨人心志,才是重點。

我們不要忘記,當下正處於一個凌厲的美國加息周期,外圍股市有不錯的表現其實挺符合周期規律,這可以從過去30年標普500指數的表現看到。不過,加息潮見頂後每每迎來重大危機,包括1989年東京股市及日本經濟爆破、1998年全球最大對沖基金LTCM破產、2007年美國次按危機引爆金融海嘯等等。循環理論大師Martin Armstrong(馬田)的讀者Cyclesfan發現,這種加息潮結束後的「衰退和爆破」與馬田的「經濟信心模式」是挺一致的,按照規律,今年拐點(2024年5月7日)之後出現危機的機會相當高。

圖片來源:金甲蟲財經
圖片來源:investing.com

去年美國銀行流動性危機已經為爆破作了一次預演,當時聯儲局推出了兩種「定向QE」措施,為金融機構提供融資貸款,銀行定期資金計劃(BTFP)和其他信貸擴展(OCE),額度已經超過4.4萬億,超越疫情時的放水力度。這兩項措施存在諸多問題,包括機構可以債券票面值向聯儲局抵押美債進行融資,但實際上債券已因美息大升而跌了價,聯儲局不按市價承接抵押品,變相承受了美債跌價的所有損失。另外,借貸利率亦不跟聯儲局自己定的利率,令金融機構可以透過息差再賺一筆。

這些聯儲局放出來的水會流向那裏呢?為甚麼不流來港股和A股呢?早前小弟撰文說過,中港股市近年下挫是因為人民幣貶值,但日元及印度盧比也貶值不少,為甚麼資金卻跑到那裏去呢?想深一層,對外資而言,可能是因為人民幣貶值得不夠多,幅度不夠大,印度盧比自2018年以來已貶值30%,日元更慘烈,單是2022年已貶30%,反觀人民幣,自2022年加息以來只貶了14%,它只是返回歷史的相對低位罷了。對外資來說,印度及日本資產明顯要便宜得多,假設你獲得這次聯儲局放出來的水,會去那裏炒?不用說吧!當然,這只是以多一個角度思考,內地股市的外資佔比有限,內部資金才是主力,以上說法只是從外資角度出發,不表示人民幣要大貶,中港股市才會升,對內部資金而言,看法跟外資是不同的。

泡沫終歸有爆破的一天,或許就是今年,因為聯儲局已經決定今年三月會終結兩項「定向QE」措施,更很大機會掉頭降息,早前的文章,小弟也指出了,降息周期每每伴隨著股市的下挫,就算不是馬上,時間也不會相隔太遠,2024年將會相當波動的一年,大家請小心!

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